ABD’de TÜFE Nisan’da Beklenenden Düşük
ABD’de enflasyon Nisan’da aylık bazda %0,2 artarak beklentilerin altında kaldı, böylece yıllık enflasyon ise %2,5 olarak gerçekleşmiş oldu. Çekirdek enflasyonda ise aylık bazda %0,1’lik artış ve yıllık bazda %2,1’lik artış ise beklentilerin karşılanmadığını görüyoruz. Enflasyondaki zayıf gerçekleşmeler, önümüzdeki aylarda Fed’in hedeflerinin üzerine doğru bir artış ihtimalini azaltacak nitelikte. Enflasyon gerçekleşmelerinin Fed’in politika yapıcılarının parasal sıkılaşma konusunda işlerini zorlaştırması neticesinde USD’de aşağı yönlü fiyatlama görüyoruz. Fed’in Haziran’da bir faiz artırımı daha yapması bekleniyor. Mart’tan beri Fed nezdindeki politika projeksiyonunun ise 3 veya 4 faiz artırımı pozisyonunda bölündüğünü görüyoruz, ki bu veriler 4 faiz artışı pozisyonuna geçişi zorlaştırıyor.
Görselde çekirdek enflasyon (beyaz) ile Fed’in enflasyon hedef seviyesi (mavi) karşılaştırılıyor. Fed’in referans aldığı enflasyon göstergesi TÜFE değil, PCE olmakla beraber çekirdek enflasyon görünümünün hedefin üzerinde olduğu görülüyor. (Kaynak: Bureau of Labor Statistics, Bloomberg, GCM Araştırma)
Otomobil ve hava araçlarındaki düşüşün enflasyonu aşağı çeken başlıca kalemler olduğunu görüyoruz. İkinci el araçlardaki fiyat düşüşü 2009’dan sonraki en keskin düşüş, hava araçlarında da son 4 yılın en büyük düşüşü görülüyor. Yeni araçlar ve uçak biletleri de sert gerileyen kalemler (enerji maliyetlerindeki ve benzin fiyatlarındaki keskin artışa rağmen). Konut, gıda, giyim sektörü, hizmet, ulaşım ve sağlık aylık bazda artan kalemler… Maliyetler daha fazla, işsizlik oranı 17 yılın dibinde ve gümrük tarifeleri de işletme faaliyetlerini sınırlandırıyor. Buna karşılık enflasyonda istenen hızlanmayı göremiyoruz.
Görselde ABD enflasyon göstergelerini toplu şekilde görebilirsiniz. Çekirdek TÜFE (beyaz), manşet TÜFE (turuncu), çekirdek PCE (mavi), PCE (sarı) ve Fed’in enflasyon hedefi (pembe kesik çizgi) (Kaynak: Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis, Bloomberg, GCM Araştırma)
Çekirdek enflasyon %2,1 seviyesinde, 3 aylık yıllıklandırılmış çekirdek enflasyon ise %1,8’de… Bu bakımdan momentum kaybı görülüyor. Enflasyonu yukarı destekleyebilecek faktörlerin başında sağlam işgücü piyasası geliyor, ancak fed işsizlikteki düşüşün devam etmesi ile beraber tam istihdam (NAIRU) seviyesini aşağı revize ederse, o zaman enflasyonda da momentum artışı için zaman var demektir. Fed’in tercih ettiği PCE Nisan’da %2’ye ulaşmış, çekirdek PCE de %1,9 seviyesine gelmişti ki, Fed’in 2 Mayıs politika açıklaması bu göstergelerin 2018 yılı içerisinde Fed hedeflerinin de üzerinde tutunma ihtimalini gösterir nitelikte.
Sonuç olarak; Fed’in hiç de acele etmesine gerek olmadığını göstermesi bakımından USD ve tahvil faizlerinde çekilme, endekslerde ise pozitif fiyatlamayı öne çıkaracak bir veri olarak okumak gerekir.
Görselde çekirdek enflasyon (beyaz) ile Fed’in enflasyon hedef seviyesi (mavi) karşılaştırılıyor. Fed’in referans aldığı enflasyon göstergesi TÜFE değil, PCE olmakla beraber çekirdek enflasyon görünümünün hedefin üzerinde olduğu görülüyor. (Kaynak: Bureau of Labor Statistics, Bloomberg, GCM Araştırma)
Otomobil ve hava araçlarındaki düşüşün enflasyonu aşağı çeken başlıca kalemler olduğunu görüyoruz. İkinci el araçlardaki fiyat düşüşü 2009’dan sonraki en keskin düşüş, hava araçlarında da son 4 yılın en büyük düşüşü görülüyor. Yeni araçlar ve uçak biletleri de sert gerileyen kalemler (enerji maliyetlerindeki ve benzin fiyatlarındaki keskin artışa rağmen). Konut, gıda, giyim sektörü, hizmet, ulaşım ve sağlık aylık bazda artan kalemler… Maliyetler daha fazla, işsizlik oranı 17 yılın dibinde ve gümrük tarifeleri de işletme faaliyetlerini sınırlandırıyor. Buna karşılık enflasyonda istenen hızlanmayı göremiyoruz.
Görselde ABD enflasyon göstergelerini toplu şekilde görebilirsiniz. Çekirdek TÜFE (beyaz), manşet TÜFE (turuncu), çekirdek PCE (mavi), PCE (sarı) ve Fed’in enflasyon hedefi (pembe kesik çizgi) (Kaynak: Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis, Bloomberg, GCM Araştırma)
Çekirdek enflasyon %2,1 seviyesinde, 3 aylık yıllıklandırılmış çekirdek enflasyon ise %1,8’de… Bu bakımdan momentum kaybı görülüyor. Enflasyonu yukarı destekleyebilecek faktörlerin başında sağlam işgücü piyasası geliyor, ancak fed işsizlikteki düşüşün devam etmesi ile beraber tam istihdam (NAIRU) seviyesini aşağı revize ederse, o zaman enflasyonda da momentum artışı için zaman var demektir. Fed’in tercih ettiği PCE Nisan’da %2’ye ulaşmış, çekirdek PCE de %1,9 seviyesine gelmişti ki, Fed’in 2 Mayıs politika açıklaması bu göstergelerin 2018 yılı içerisinde Fed hedeflerinin de üzerinde tutunma ihtimalini gösterir nitelikte.
Sonuç olarak; Fed’in hiç de acele etmesine gerek olmadığını göstermesi bakımından USD ve tahvil faizlerinde çekilme, endekslerde ise pozitif fiyatlamayı öne çıkaracak bir veri olarak okumak gerekir.