Altın Çıkarma Maliyeti ve Doğru Bilinen Yanlışlar
14 Mart 2019
Dr. Tuğberk Çitilci- Araştırma Müdürü
Yüz yıllar boyunca uğruna savaşlar verilen, sosyal ve politik olarak ülke dinamiklerini değiştiren değerli metal altın, yatırımcıların ilgisini her daim çekmeye devam etmektedir.
Altın dinamiklerine yerleşen klişeler arasında şunlar yer almaktadır;
Başka bir klişe ise rakamalra dayalı olmadan konuşulan ve doğru bilinen yanlış olarak dillere pelesenk olan altın çıkarma maliyetidir.
Genel olarak bilanço verilerinden uzak hiçbir dayanağı olmayan altın çıkarma maliyeti ile altın fiyatının bu maliyet altına inemeyeceği ısrarla vurgulanır. Yıllar geçse ve üretim teknolojileri değişse bile sürekli olarak çıkarma maliyetinin $1000 olduğundan bahsedilir.
Bu doğru bilinen yanlışı rakam ile düzeltmek adına Bloomberg terminalini kullanarak altın üretimi yapan şirketlerin finansal sonuçlarındna derlenen çeyrek ve yıllık bazda altın çıkarma maliyetlerini paylaşacağız.
Çıkarma Maliyeti Netleşiyor…
Yatırımcılar tarafında merak edilen ve üzerine bilanço verilerine dayanmayan söylentiler ile spekülasyon yapılan altın çıkarma maliyeti konusunu inceleyeceğiz. Genel eğilim altın fiyatının çıkarma maliyetinin altına inemeyeceği yer alırken, bu durumu net veriler ile ortaya koyacağız.
Analizimizde, 2018 yılı dördüncü çeyrek dönemi ve yıllık bazda altın çıkarma maliyetlerini inceleyeceğiz.
Çıkarma maliyeti için tüm maliyetlerin dâhil olduğu veri (all-in sustaining cash cost $/oz) dikkate alınacaktır.
2018 yılı 4Ç için çıkarma maliyeti;
2018 yılı için çıkarma maliyeti;
Çıkarma maliyetleri dikkate alındığında yatırımcılar tarafında altın şu seviyeye kadar düşmez çünkü çıkarma maliyeti budur yaklaşımının çok doğru olmayacağını bilançolardan derlenen veriler net olarak göstermektedir.
Bu yaklaşım tarzında altın fiyatının büyük ölçekli firmalar dikkate alındığında 830 $/oz seviyesine kadar gerileyebileceği yaklaşımı piyasa dinamiklerinden uzak rasyonel olmayan davranış olarak hatalara sürükleyecek işlemlere neden olması kuvvetle muhtemel.
Ayrıca firmaların altın çıkarma tekniklerinde teknoloji veya emek yoğun olup olmadıkları da dikkate alınması gerekmektedir.
Maliyetleri grafik olarak özetlersek, beyaz çizgi ile büyük ölçekli firmalar gösterilmiştir.
2012 yılı dördüncü çeyrek döneminden itibaren çıkarma maliyetlerinde gerileme devam etmektedir.
1200$ seviyelerinden başlayan hareket 832.9$ seviyelerine kadar gerilemiştir.
Büyük ölçekli firmaların alt kırılımları incelendiğinde;
Altın dinamiklerine yerleşen klişeler arasında şunlar yer almaktadır;
- Dolar endeksi değer kazanırsa, Altın fiyatı geriler…
- Dolar endeksi değer kaybederse, Altın fiyatı yükselir…
- ABD 10 yıllık tahvil faizi düşerse, altın fiyatı yükselir…
- ABD 10 yıllık tahvil faizi yükselirse, altın fiyatı düşer…
- Jeopolitik risk durumlarında altın fiyatı yükselir…
- Altın = güvenli liman
Başka bir klişe ise rakamalra dayalı olmadan konuşulan ve doğru bilinen yanlış olarak dillere pelesenk olan altın çıkarma maliyetidir.
Genel olarak bilanço verilerinden uzak hiçbir dayanağı olmayan altın çıkarma maliyeti ile altın fiyatının bu maliyet altına inemeyeceği ısrarla vurgulanır. Yıllar geçse ve üretim teknolojileri değişse bile sürekli olarak çıkarma maliyetinin $1000 olduğundan bahsedilir.
Bu doğru bilinen yanlışı rakam ile düzeltmek adına Bloomberg terminalini kullanarak altın üretimi yapan şirketlerin finansal sonuçlarındna derlenen çeyrek ve yıllık bazda altın çıkarma maliyetlerini paylaşacağız.
Çıkarma Maliyeti Netleşiyor…
Yatırımcılar tarafında merak edilen ve üzerine bilanço verilerine dayanmayan söylentiler ile spekülasyon yapılan altın çıkarma maliyeti konusunu inceleyeceğiz. Genel eğilim altın fiyatının çıkarma maliyetinin altına inemeyeceği yer alırken, bu durumu net veriler ile ortaya koyacağız.
Analizimizde, 2018 yılı dördüncü çeyrek dönemi ve yıllık bazda altın çıkarma maliyetlerini inceleyeceğiz.
Çıkarma maliyeti için tüm maliyetlerin dâhil olduğu veri (all-in sustaining cash cost $/oz) dikkate alınacaktır.
2018 yılı 4Ç için çıkarma maliyeti;
- Büyük ölçekli firmalar : 832.9 $/oz
2018 yılı için çıkarma maliyeti;
- Büyük ölçekli firmalar : 951.8 $/oz
Çıkarma maliyetleri dikkate alındığında yatırımcılar tarafında altın şu seviyeye kadar düşmez çünkü çıkarma maliyeti budur yaklaşımının çok doğru olmayacağını bilançolardan derlenen veriler net olarak göstermektedir.
Bu yaklaşım tarzında altın fiyatının büyük ölçekli firmalar dikkate alındığında 830 $/oz seviyesine kadar gerileyebileceği yaklaşımı piyasa dinamiklerinden uzak rasyonel olmayan davranış olarak hatalara sürükleyecek işlemlere neden olması kuvvetle muhtemel.
Ayrıca firmaların altın çıkarma tekniklerinde teknoloji veya emek yoğun olup olmadıkları da dikkate alınması gerekmektedir.
Maliyetleri grafik olarak özetlersek, beyaz çizgi ile büyük ölçekli firmalar gösterilmiştir.
2012 yılı dördüncü çeyrek döneminden itibaren çıkarma maliyetlerinde gerileme devam etmektedir.
1200$ seviyelerinden başlayan hareket 832.9$ seviyelerine kadar gerilemiştir.
Büyük ölçekli firmaların alt kırılımları incelendiğinde;
- En yüksek çıkarma maliyeti : AngloGold @ 949 $/oz
- En düşük çıkarma maliyeti : Yamana Gold @ 763$/oz