Altın Çıkarma Maliyeti

Yüz yıllar boyunca uğruna savaşlar verilen, sosyal ve politik olarak ülke dinamiklerini değiştiren değerli metal altın yatırımcıların ilgisini her daim çekmeye devam etmektedir.

Temel algı olarak enflasyona karşı korunma amacı ile yıldızı parlayan değerli metalin son dönemde ana belirleyici ABD Merkez Bankası’nın (Fed) para politikası aksiyonlarına bağlı faiz artırım tartışmaları olmaktadır.

Fed’in faiz artırım ihtimalinin yükselmesi Dolar para biriminin küresel çapta değer kazanmasına neden olurken, altın fiyatı olumsuz olarak etkilenmektedir.

Yakın zamanda 8 Kasım ABD Başkanlık seçimlerinde Trump zaferi ile belirsizlik algısının yükselmesi altın fiyatını pozitif etkilemiştir. Fakat daha sonrasında Trump’ın zafer konuşmasında ılımlı tonlama belirsizliğin kalkmasına ve altın fiyatlarında aşağı yönlü harekete neden olmuştur.

Aşağı yönlü fiyatlama dinamiklerinden Trump ile yeni bir algının oluştuğu söylenebilir

Dinamikler arasında;

• ABD ekonomisinden ılımlı toparlanma


• Trump’ın alt yapı ve vergi indirimleri politikaları ile ABD ekonomisinin büyüme potansiyeli


• Enflasyon beklentilerinin yükselmesi


• Ekonomi dinamiklerine bağlı olarak faiz artırımında daha şahin Fed beklentisi


• ABD tahvillerine satış gelmesi ve tahvil faizlerinin yükselmesi


• Güçlü Dolar para birimi


• Gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinde negatif algının artış göstermesi

Yukarıda belirtilen dinamikler dikkate alındığında altın için çok olumlu senaryoyu konuşma ihtimalini zayıflatmaktadır.

Piyasa katılımcıları ve yatırımcılar tarafında altın fiyatlarında çok sert aşağı yönlü fiyatlama reaksiyonların olduğu durumlarda (örnek olarak mevcut durumda 1200 seviyesi altı fiyatlama) altın fiziksel çıkarma maliyeti devreye girerek fiyat bu referans dikkate alınmaz tezi ile hararetli olarak tartışılmaktadır.

Analizimizde 2016 yılı üçüncü çeyrek dönemi için altın çıkarma maliyetini inceleyeceğiz.

Çıkarma maliyeti için tüm maliyetlerin dâhil olduğu veri (all-in cash cost $/oz) dikkate alınacaktır.

2016 yılı 3Ç için çıkarma maliyeti;

• Büyük ölçekli firmalar : 873 $/oz


• Orta ölçekli firmalar : 803,8 $/oz

Önemli şirketlerin maliyetleri dikkate alındığında;

• Ortalama : 966,50 $/oz


• En yüksek maliyet : 1350 $/oz (Primero Mining Corp)


• En düşük maliyet : 591 $/oz (Centerra Gold Inc)

Özetle, altın çıkarma maliyeti şirketten şirketi kullandığı teknolojiye bağlı olarak değişiklik göstermektedir. Fiyatlama ile maliyet arasında ilişki kurarak fiyat maliyetin altına gelmez şeklinde yaklaşımlar çok anlamlı olmamakla beraber farklı dinamiklerin karşılaştırması olarak yorumlanabilir.