Fed Algısı Fiyatlanıyor

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) 14 Aralık 2016 tarihli kritik toplantısına geri sayım devam ederken, piyasa katılımcılarının algısında ve fiyatlama reaksiyonlarında ciddi anlamda değişiklikler yaşanmaktadır.

Analizimizde ne oldu ve neler olabileceğine ilişkin görüşlerimizi paylaşacağız.

Piyasaların yeni normali, Trump ekonomisi veya Trumpenomics…

Süreci basit olarak özetlemek gerekirse;

• Trump’ın ABD Başkanı olması


• Seçim öncesi aşırı söylemlerinin belirsizliğinin sürmesi


• Alt yapı yatırımları ile ABD büyümesini destekleyecek olması (Keynesyen büyüme)


• Vergi indirimleri ile Hane halkına destek sağlanması


• Olası aksiyonları ile ABD ekonomisinden enflasyon yaratacağı algısı


• Enflasyon algısı ile tahvillere satış gelmesi ve tahvil faizlerinin yükselmesi


• ABD tahvil faizlerinin yükselişinin Japonya ve Almanya 10 yıllık tahvil faizlerini etkilemesi ve yükselmesi


• Dolar para biriminin değer kazanması


• Dolar’a bağlı olarak gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinde değer kayıplarının ve tahvil faizlerinden yukarı yönlü hareketlerin yaşanması


• Fed’in Aralık toplantısında %94 ihtimal ile faiz artırımını aksiyonu ve 2017 yılında daha şahin Fed algısına bağlı olarak varlık fiyatlarında önemli reaksiyonlar devam etmektedir.


• Farklı nokta olarak Trump’ın olası aksiyonlarının ABD büyümesini destekleyici olması nedeni ile ABD borsa endekslerinden orta – uzun dönemde büyüme hikayesi şirket karlılıklarını pozitif etkilemesi beklenebilir.

Detayları inceleyecek olursak;

Ana tema, aynı anda güçlenen Dolar para birimi ve ABD tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareket

ABD’nin 2,5,10 ve 30 yıllık tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareket piyasa katılımcılarının algısının değişmesine neden olmuştur.

Özellikle piyasa tarafında risksiz faiz oranı olarak kabul edilen ABD 10 yıllık tahvil faizinde %2 seviyesinin üzerinde fiyatlama risk algısının değişimi konusunda önemli bir örnek olabilir.

Dolar Endeksi ve ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Yukarı…



ABD 2,5,10 ve 30 Yıllık Tahvil Faizleri Yukarı



NOT: Tahvil faizlerinin yukarı yönlü hareketi olumsuz olarak yorumlanabilir. Tahvil faizi ile fiyat arasında ters ilişki bulunmaktadır. Tahvil faizinin yükselmesi fiyatın aşağı, faizin düşmesi fiyatın yukarı yönlü hareketi olarak özetlenebilir.

Fed Algısı Kuvvetli…

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) kademeli, temkinli ve veri odaklı faiz artırım sürecinde 14 Aralık 2016 tarihli toplantısı ön plana çıkarken, piyasa katılımcıları toplantıda %94 ihtimal ile 25 baz puan faiz artırımı beklenmektedir.

Aralık toplantısına ilişkin faiz artırım beklentisi Temmuz ayından itibaren yükselmektedir.

Toplantıya kadar daha vakit olduğu ve gelecek önemli makro-ekonomik veriler (başta tarım dışı dikkate alındığında algının değişmesi beklenebilir.





Bugün Fed Başkanı Yellen’in komite öncesindeki sunumu TSİ ile 16:00’da yazılı metin olarak açıklanacak. Trump sonrası ilk konuşması olacağından dolayı kendi görev süresine ve para politikasına ilişkin olası açıklamaları piyasanın fiyatlama reaksiyonlarında önemli etkiye neden olması beklenebilir.

Enflasyon Algısı Kuvvetleniyor…

Trump ekonomisine bağlı enflasyon algısı tahvil piyasalarında fiyatlamaya dahil olurken, başa baş tahvillerin faizler yükseltmedir.

Başa baş tahvil faizlerinin yükselmesi enflasyona karşı korunma ihtiyacının veya enflasyon algısının kuvvetlendiği şeklide yorumlanabilir.

1 yıllık faizde gerileme varken, 2,5,10 ve 30 yıllık tahvillerde yukarı hareket enflasyon algısını desteklemektedir.



Bu noktada Fed’in ana gündeminde olan 5 yıllık ileriye dönük enflasyon beklentilerinde ve enflasyon swaplarında yükseliş devam etmektedir.

ABD TIPS İhalesi (Enflasyon Korumalı Tahviller) Dikkat…

Bugün TSİ ile 21:00’da ABD tarafında TIPS ihalesi yapılacaktır.

• İhalede faizin yükselmesi enflasyona karşı korunma algısının fiyatlamaya yansıdığını gösterebilir.


• İhalede oluşan yüksek faiz seviyesinin yükselmesi enflasyon algısına bağlı olarak beklenebilir.


• 22 Eylül 2016 tarihli ihalede %0,052 olarak gerçekleşmiştir.


• Ayrıca talep/satış oranı (bid to cover ratio) piyasa katılımcılarının rotasında olacaktır.


• 22 Eylül 2016 tarihli ihalede oran @ 2,59 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Özetle, Fed’in kademeli, temkinli ve veri odaklı faiz artırım sürecine devam etmesi beklenirken, Aralık ayı toplantısında kuvvetle muhtemel 25 baz puan faiz artırımı beklenebilir.

Önemli olan soru 20 Ocak 2016 tarihinden sonra Trump’ın resmi olarak göreve başlaması sonrasında Fed ile Trump arasında nasıl bir gündem olacak ve olası Trump ekonomisi Fed'in 2017 yılında daha şahin bir şekilde faiz artırımı yapmasına neden olabilir mi? soruları ön plana çıkması beklenebilir.