Küresel Piyasaların Risk Algısı Değişti (Mi)?

Küresel piyasalarda ABD Merkez Bankası’nın (Fed)  faiz artırımına ilişkin süreç belirleyici olmaya devam etmektedir. Mayıs ayında beklentilerden kötü gerçekleşen tarım dışı istihdam verisi Fed’in Haziran toplantısında faiz artırımı ihtimalini ciddi anlamda zayıflatmıştır. Faiz artırımına ilişkin vadeli kontrat fiyatlamaları dikkate alındığında piyasa katılımcıları yaz döneminde (Haziran ve Temmuz) faiz artışına ilişkin aksiyon beklememektedir. Genel beklenti sonbahar dönemi veya Aralık aylarında 1 adet faiz artışı yapılması yönündedir.

Örnek olarak Temmuz ayı faiz artırım ihtimali %17.6 seviyesinde iken Aralık ayına ilişkin beklenti %50.1 seviyesindedir.



Piyasa katılımcıları tarafında Fed faiz artırımına ilişkin beklenti gerilemiş durumda iken küresel varlık fiyatlarında negatif yönlü hareketler gerçekleşmektedir. Dolar endeksi değer kazanıyor, borsa endekslerinde sert satışlar ve gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinde dolar’a karşı değer kayıpları devam ediyor. Yatırımcıların cevabını aradığı en önemli soru “Fed faiz arttırımı yapmayacaksa neden piyasalarda aşağı yönlü fiyatlamalar gerçekleşiyor?

Bu sorunun cevabı olarak;

• ABD Merkez Bankası (Fed) faiz artırım süreci belirsizliği


• İngiletere referandumu (BREXIT)

nedenleri sayılabilir.

Gerek başkan Yellen gerekse de Fed üyelerinden gelen açıklamalarda faiz artırım sürecinin kademeli, temkinli ve veri odaklı olacağı vurgulanmıştır. Kademeli ve temkinli kelimeleri piyasa katılımcıları tarafından net olarak anlaşılır durumda iken veri odaklı kelimesi belirsizlik unsuru yaratmaktadır. Veri odaklı faiz artırım süreci yaklaşımında ucu açık bir süreç belirtilmektedir. Bu referans dikkate alınırsa Fed’in önümüzdeki her toplantısı faiz artırımı olabilir. Örnek olarak Haziran ayına ilişkin açıklanacak tarım dışı istihdam verisi tekrar 150K-200K arasında gerçekleşmesi durumunda Fed’in Temmuz ayı için aksiyon alabileceği söylemi kuvvetlenebilir. Dolasıyla veri odaklı vurgusu piyasa katılımcıları tarafında belirsizliği yükseltmektedir. Genel beklentinin 2016 yılı için 1 veya 2 adet faiz artırımı olduğu dikkate alınırsa 1 adet faiz artırımı kesine yakın diğer faiz artırımının açıklanacak verilere bağlı olması beklenebilir.

İngiltere’nin 23 Haziran 2016 tarihli referandumuna kısa süre kalırken anket sonuçlarında kalma ve kalmama yönündeki benzer sonuçlar belirsizliği arttırmaktadır. İngiltere’nin olası çıkış durumunun nasıl bir etki yaratacağı kesin olarak bilinmemektedir ve hesaplanamamaktadır. Bunun nedeni böyle bir olayın daha önce yaşanmamış olması gösterilebilir. Olası çıkış kararının öncelikli olarak İngiltere’yi daha sonrada Avrupa Birliği’nin negatif olarak etkilemesi beklenebilir. Referandum belirsizliği pound ve euro para birimlerini negatif olarak etkilemektedir.

Gerek Fed faiz artırım süreci gerekse de İngiltere referandumu belirsizliği küresel piyasaların riskten kaçış moduna geçmelerine neden olmuştur. Dolar endeksinde güçlenme, güvenli liman algısına sahip varlıklara yönelim (Yen ve Frank) ve 10 yıllık tahvil faizlerinde (Almanya ve Japonya) gerilemeye neden olmaktadır.

Özellikle Almanya 10 yıllık tahvil faizinde yaşanan gerileme hareketi ve rekor düşük seviyeler riskten kaçış modunun ne kadar keskin olduğunu göstermektedir. Olası BREXIT durumunda rekor düşük seviyeleri gören faizin negatif tarafa geçmesi kuvvetle muhtemel. Bu bağlamda belirsizliğin sürmesi durumunda 10 yıllık tahvil faizinde aşağı yönlü hareketler beklenebilir. Benzer süreç İsviçre, İngiltere ve Japonya tahvilleri içinde yaşanmaktadır. Piyasanın algısının değiştiğini (risk iştahının artış göstermesi) anlamak için tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketin durması beklenebilir.